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史上首次算法股灾大爆发怎么回事 算法股灾是什么

嘉馨

  美股连日暴跌,带动全球股市剧烈调整。中国首席经济学家论坛理事、瑞信董事总经理陶冬9日发文指出,真正将股市推下悬崖的,是15分钟内近700亿美元的成交量。陶冬认为,资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。这是怎么回事呢?算法股灾是什么呢?

  史上首次算法股灾大爆发怎么回事

  亚太区股市周三(2月7日)普遍跟随美股明显反弹,其中港股经过周二(2月6日)暴跌1649点之后,恒生指数一度重上31400点水平,最多曾升877点,触及31472点,升幅曾有2.84%;至于日本股市一度反弹743点,上升至22353点,升幅曾超过3.4%。

  美股经过连续上周五(2月2日)及周一(2月5日)两天急跌之后,周二道指开市下跌260点之后进一步下挫,最多跌567点,跌幅达2.3%之后反弹,曾经倒头回升367点,升幅1.5%, 开市25分钟内,高低波幅934点,其后走势反复向好,收市之前升势转急,最多升近601点,收市升2.3%,全日计算高低波幅达到1167点。

史上首次算法股灾大爆发怎么回事 算法股灾是什么

  美股反弹过后,市场重量级人士对后市看法不一,部分更预计这次跌市只是下跌浪的开端,认为美股的终极震荡恐更甚于1929年股灾。

  美国著名投资者兼富商伊坎警告,美股虽然出现反弹,但认为目前美股杠杆太高,市场会因为指数基金及交易所买卖基金ETF而变得危险,最终或导致华尔街大震荡,情况比1929年股灾更严重。

  算法股灾是什么

  进入二月后,全球股市流年不利。美国股市在2月2日和5日连续暴跌,跌掉了今年所有的进账。美股带动全球所有股市的剧烈调整,几乎所有自由流通的股市,都闪崩出历史前十大跌幅之一。

  股市调整,其实有迹可循。不过真正将股市推下悬崖的,是15分钟内近700亿美元的成交量,令一场正常调整变成夺门而逃,进而演变成全球范围内的股灾。

  这700亿美股成交量来自何方,尚待考究,不过沽盘主要来自ETF基金是不争的事实,笔者估计那是程序交易惹的祸。资本市场遭遇了历史上第一次算法股灾。

  美国股市出现调整,再正常不过。首先,美股已经连升了14个月,这是有数据以来最长的连升记录,牛市也有疲劳的时候。其次,通胀升温,资金年初弃债入股大转仓,打造出一代投资者记忆中罕见的股市狂飙,过度疯狂是有代价的。再者,联储加速加息,全球央行趋向鹰派,不可能只影响债券,当资金成本上升到一定程度,实体经济会受到冲击。而且,市场交易策略高度重合,crowded trades太多,一旦升势逆转,自相践踏机会偏高。最后,投机客们用惯了几乎零成本的资金,利率突然上扬令他们需要重新审视风险回报判断,回撤杠杆理所应当。这些都是一场逾期已久的调整出现的理由。

  有趣的不是股市调整出现的本身,而是股市调整的速度和过程。天量的成交量突然涌出,与ETF基金的集体沽盘有关,其背后是近年流行的算法程序发生共振。这些年主动性股票基金和对冲基金的表现普遍不佳,资金涌向被动型基金,尤其是ETF。在过去三年中流入全球股市的新资金中,接近六成来自被动型基金,这是史无前例的。ETF投资基本限于指数成分股,所以近年权重股表现特别好,而此更证明了ETF低成本优势比主动型基金选股能力重要,形成向上的自我循环。

  然而,自我循环有向上的日子,就必然有向下的日子。当市场调整出现某种接近算法程序中预设大手减持所设定的场景的时候,沽空盘就会蜂拥而出,而此又触发其他算法程序抛售,市场形成向下的自我循环。资金在跌市中夺路而逃、自相践踏,在历史上发生过不少次,甚至有几次比这次股灾更为惨烈,但是这次调整的机械色彩最浓厚,速度也更快。将这次股灾称之为算法股灾,并不为过。

  算法程序,并不涉及过多的基本面分析,人脑判断也不多,所以在升市中、跌市中都有矫枉过正之嫌,这势必成为未来监管的一个课题。AI投资,还有很长一段路要走。

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